El ex ministro de Economía Domingo Cavallo volvió a escribir en su blog personal. «La recuperación no está a la vista», subrayó. En su análisis incluyó las últimas medidas económicas del Gobierno de Javier Milei y aunque destacó que la inflación baja, hizo foco en la falta de reservas, la recesión, la brecha, el tipo de cambio oficial y la salida del cepo.
«Las últimas semanas ha habido muy buenas noticias sobre la evolución de la inflación», dijo en el inicio de su escrito, aunque rápidamente fue a los aspectos sombríos: «Al mismo tiempo hay dos conjuntos de efectos secundarios de la política de estabilización que generan dudas sobre su sostenibilidad: el ensanchamiento de la brecha entre la tasa de cambio implícita (CCL) y el tipo de cambio oficial (que muchos observadores interpretan como un indicador de apreciación excesiva en términos reales) y el agravamiento de la recesión.
Hasta ahora, para abordar el primer efecto secundario, según Cavallo, «el Gobierno ha tranquilizado a los mercados asegurando que eliminará las fuentes restantes de expansión monetaria», incluidas aquellas relacionadas con la compra de divisas por parte del Banco Central.
Sobre el segundo efecto secundario, el economista indicó: «El Gobierno espera que la desinflación en sí misma aumente los ingresos reales de los trabajadores y jubilados y genere una recuperación del consumo». «Al mismo tiempo, está tratando activamente de convencer a los inversores reales para que anuncien y comiencen a implementar los proyectos que califican para el régimen de incentivos recientemente aprobado para grandes inversiones», sumó.
La reducción de la inflación es relativamente generalizada, con cerca del 80% de la inflación anual de bienes y servicios disminuyendo en junio
Las buenas noticias que marcó Cavallo: “La inflación mensual del IPC Nacional de junio fue del 4,6% mensual con una tasa anual del 271%. Este resultado estuvo una vez más por debajo de las expectativas del mercado, que según el REM esperaban un 5,2% mensual. El aumento marginal en la tasa de inflación mensual de junio en comparación con el 4,2% mensual de mayo (0,4%) se explica en gran medida por la liberalización de precios regulados».
“Además, al analizar el índice de difusión, se confirma que la reducción de la inflación es relativamente generalizada, con cerca del 80% de la inflación anual de bienes y servicios disminuyendo en junio. Durante julio, los indicadores tempranos sugieren que la inflación siguió disminuyendo. Esto es lo que surge de observar la evolución de los índices elaborados por PriceStats, que en general ha anticipado bien la tendencia, pero en general ha subestimado el índice de inflación del Indec”, planteó.
Por otra parte, Cavallo señaló que después de una devaluación del tipo de cambio oficial en diciembre, «la decisión del Gobierno de mantener la devaluación controlada del 2% por mes como ancla nominal» para alinear las expectativas de precios «llevó a una apreciación gradual pero implacable del tipo de cambio real ponderado por el comercio». Para el experto, «tal apreciación ahora genera dudas sobre su sostenibilidad a largo plazo”.
Al hablar de la propuesta de Javier Milei y Luis Caputo sobre emisión cero, así como la de vender dólares comprados a los exportadores en el mercado de contado con liquidación para mantener a raya a la brecha cambiaria, es una decisión “estratégica y arriesgada” que “pone en duda la acumulación de reservas”.
“El Gobierno apuesta fuertemente por la estabilidad del mercado de divisas y una disminución de la inflación”, subrayó.
Como contrapartida, Cavallo ve como uno de los puntos más débiles del programa antiinflacionario su efecto en la demanda agregada o el consumo. Y en base a ello, aseguró que «los índices de actividad líderes sugieren que la recuperación aún no está a la vista”.
Por último, concluyó: “Las últimas decisiones y declaraciones tanto del equipo económico como del propio presidente Milei no demuestran urgencia en eliminar los controles de cambio y no parecen preocupados por aumentar las reservas, una condición necesaria para eliminar los riesgos de incumplimiento que todavía se reflejan en la magnitud de la tasa de riesgo país”, completó.
SN